新蒲京棋牌手机下载纵深:数字货币、Libra与货币新全球化的变局 | 来稿

中国市场学会理事经济学教授张锐  “Libra还可像微信和支付宝那样打开数字金融与数字社会的入口,从而将Facebook带入新的商业模式。”  自Facebook发布其数字货币Libra将于2020年面世的消息以来,疑问和争议不断。对此,Libra项目负责人大卫·马库斯日前向美国参议院呈上了一封态度诚恳的公开信,详解了Libra的资产负债表构成、接受适当的政府监管以及用户隐私保护等许多敏感问题,不过从目前主要国家的官方态度看,Libra的未来前景尚不明朗。  建立在区块链基础之上的Libra是一种稳定币,对应的全部是真实资产,如银行存款、政府债券以及一篮子货币,真实储备与抵押的背后其实获得的就是主权国家的共同背书,因此Libra不会出现像比特币等加密货币那样大起大落的波动行情;不仅如此,为了维护币值稳定,Libra的产生由一个类似“中央银行”的会员组织——非营利性Libra协会制造出来,协会成员遵循区块链的拜占庭容错
(BFT)
共识机制,即需要三分之二的节点(成员)达成共识方可决定Libra的产生数量。具体来说,只有当授权经销商投入法定资产从协会买入Libra以完全支持新币时,Libra才会被制造出来,同样,只有当授权经销商向协会卖出Libra以换取抵押资产时,Libra才会被销毁;同时为避免通货膨胀,新的Libra必须使用法定货币按1:1的比例购买,相应法币也将被转换为储备。  在推出Libra的同时,Facebook还开发出了名为Calibra的数字钱包,Calibra既能够安全的储藏资产,又可实现便捷支付,其应用范围要大得多。  显然,从中央银行到商业银行以及支付工具,Libra几乎展开了扫荡性挑战甚至全局性颠覆,其试图成为超主权货币的愿景一目了然。Facebook《白皮书》向全世界坦露的雄心就是:Libra要建立“一套简单的、无国界的货币和为数十亿人服务的金融基础设施”。  然而,Libra首先冒犯的可能是美元霸权,全球国家企业与公民大量使用Libra进行商业交易和跨境支付,必将直接冲击美元的世界影响力,美联储不会熟视无睹;另外,即使Libra锚定的是一篮子货币,篮子中的美元处在绝对优势,而且短期内不会得到改变,Libra能够在全球蔓延扩散,等于让美元插上无形翅膀,更加畅通无阻地在世界范围内跨界渗透,对此非美国家不会不防;不仅如此,Libra协会必定是一个非常松散的商业组织,其行为结果是否会酿成金融垄断,又是否会对各国中央银行的货币政策与金融治理构成负面掣肘,同样让人心生戒备;还有,作为一种商业机构,Libra协会是否能够恪守自己的道德底线而排除利益驱动进而确保不出现“货币超发”以维护币值稳定同样存在许多悬念。  基于以上判断,国际金融稳定委员会表示,在未经严格审查的情况下,他们不会允许Facebook推出其计划中的数字货币;无独有偶,美国众议院金融服务委员会也向Facebook提交了一份措辞激烈的公开信,要求其立刻暂停Libra项目,而英国央行行长更是戏谑道,对待Libra应该敞开大脑,而不是敞开大门,同时,法国财长明确表示不应将Libra视为传统货币的替代品。由此看来,Libra要想成为超主权数字货币的确很难。  不过,无论Libra是否最终能够成为世界货币,Facebook凭借Libra这一金融创新产品成为最终大赢家却是不容置疑的。目前Facebook有27亿的活跃用户,且按照Facebook的设想,Libra还可以让全世界17亿没有介入到传统金融与银行服务中的成年人享受到金融服务。一旦实现,Facebook的用户资源就占了全球人口的62%。按照经济学理论,货币作为一般等价物,首先应具有价值尺度功能,人们可以用它来衡量商品的价值;其次应该是一种流通手段,人们可以用它来交换商品;再次应该是一种储藏手段,人们可以用它来存储自己的财富。由于Libra锚定了银行存款、政府债券以及一篮子货币,完全可以量度商品的价值,同时可以充当商品交换的媒介,并作为标的进入公众财富的储藏范畴。因此,即便是Libra不能获得全球性法定货币的身份,但它完全能够以数字货币的身份像比特币那样在商品与服务流通领域长袖善舞,而且庞大的用户群体为其创造的价值空间一定比任何一种数字货币要广阔宽泛得多。不仅如此,Libra还可像微信和支付宝那样打开数字金融与数字社会的入口,从而将Facebook带入新的商业模式。

导读:7月15日,国际金融报刊发中国市场学会理事经济学教授张锐的文章《无论Libra命运如何,Facebook都是大赢家》,文章表示,无论Libra是否最终能够成为世界货币,Facebook凭借Libra这一金融创新产品成为最终大赢家却是不容置疑的。目前Facebook有27亿的活跃用户,且按照Facebook的设想,Libra还可以让全世界17亿没有介入到传统金融与银行服务中的成年人享受到金融服务。一旦实现,Facebook的用户资源就占了全球人口的62%。按照经济学理论,货币作为一般等价物,首先应具有价值尺度功能,人们可以用它来衡量商品的价值;其次应该是一种流通手段,人们可以用它来交换商品;再次应该是一种储藏手段,人们可以用它来存储自己的财富。中国市场学会理事经济学教授张锐“Libra还可像微信和支付宝那样打开数字金融与数字社会的入口,从而将Facebook带入新的商业模式。”自Facebook发布其数字货币Libra将于2020年面世的消息以来,疑问和争议不断。对此,Libra项目负责人大卫·马库斯日前向美国参议院呈上了一封态度诚恳的公开信,详解了Libra的资产负债表构成、接受适当的政府监管以及用户隐私保护等许多敏感问题,不过从目前主要国家的官方态度看,Libra的未来前景尚不明朗。建立在区块链基础之上的Libra是一种稳定币,对应的全部是真实资产,如银行存款、政府债券以及一篮子货币,真实储备与抵押的背后其实获得的就是主权国家的共同背书,因此Libra不会出现像比特币等加密货币那样大起大落的波动行情;不仅如此,为了维护币值稳定,Libra的产生由一个类似“中央银行”的会员组织——非营利性Libra协会制造出来,协会成员遵循区块链的拜占庭容错
(BFT)
共识机制,即需要三分之二的节点(成员)达成共识方可决定Libra的产生数量。具体来说,只有当授权经销商投入法定资产从协会买入Libra以完全支持新币时,Libra才会被制造出来,同样,只有当授权经销商向协会卖出Libra以换取抵押资产时,Libra才会被销毁;同时为避免通货膨胀,新的Libra必须使用法定货币按1:1的比例购买,相应法币也将被转换为储备。在推出Libra的同时,Facebook还开发出了名为Calibra的数字钱包,Calibra既能够安全的储藏资产,又可实现便捷支付,其应用范围要大得多。显然,从中央银行到商业银行以及支付工具,Libra几乎展开了扫荡性挑战甚至全局性颠覆,其试图成为超主权货币的愿景一目了然。Facebook《白皮书》向全世界坦露的雄心就是:Libra要建立“一套简单的、无国界的货币和为数十亿人服务的金融基础设施”。然而,Libra首先冒犯的可能是美元霸权,全球国家企业与公民大量使用Libra进行商业交易和跨境支付,必将直接冲击美元的世界影响力,美联储不会熟视无睹;另外,即使Libra锚定的是一篮子货币,篮子中的美元处在绝对优势,而且短期内不会得到改变,Libra能够在全球蔓延扩散,等于让美元插上无形翅膀,更加畅通无阻地在世界范围内跨界渗透,对此非美国家不会不防;不仅如此,Libra协会必定是一个非常松散的商业组织,其行为结果是否会酿成金融垄断,又是否会对各国中央银行的货币政策与金融治理构成负面掣肘,同样让人心生戒备;还有,作为一种商业机构,Libra协会是否能够恪守自己的道德底线而排除利益驱动进而确保不出现“货币超发”以维护币值稳定同样存在许多悬念。基于以上判断,国际金融稳定委员会表示,在未经严格审查的情况下,他们不会允许Facebook推出其计划中的数字货币;无独有偶,美国众议院金融服务委员会也向Facebook提交了一份措辞激烈的公开信,要求其立刻暂停Libra项目,而英国央行行长更是戏谑道,对待Libra应该敞开大脑,而不是敞开大门,同时,法国财长明确表示不应将Libra视为传统货币的替代品。由此看来,Libra要想成为超主权数字货币的确很难。不过,无论Libra是否最终能够成为世界货币,Facebook凭借Libra这一金融创新产品成为最终大赢家却是不容置疑的。目前Facebook有27亿的活跃用户,且按照Facebook的设想,Libra还可以让全世界17亿没有介入到传统金融与银行服务中的成年人享受到金融服务。一旦实现,Facebook的用户资源就占了全球人口的62%。按照经济学理论,货币作为一般等价物,首先应具有价值尺度功能,人们可以用它来衡量商品的价值;其次应该是一种流通手段,人们可以用它来交换商品;再次应该是一种储藏手段,人们可以用它来存储自己的财富。由于Libra锚定了银行存款、政府债券以及一篮子货币,完全可以量度商品的价值,同时可以充当商品交换的媒介,并作为标的进入公众财富的储藏范畴。因此,即便是Libra不能获得全球性法定货币的身份,但它完全能够以数字货币的身份像比特币那样在商品与服务流通领域长袖善舞,而且庞大的用户群体为其创造的价值空间一定比任何一种数字货币要广阔宽泛得多。不仅如此,Libra还可像微信和支付宝那样打开数字金融与数字社会的入口,从而将Facebook带入新的商业模式。

根据国际清算银行(2003),中央银行铸币税定义为因垄断货币发行而获得的利润,因此它等于中央银行有息资产收益减去负债成本。Libra主要通过两种方式影响央行铸币税:一是减少了对央行发行的流通中的通货需求量;二是由于流通中通货比率下降,进而提高了货币乘数,导致通胀目标制下货币供应总量一定情况下,准备金需求数量的下降。因此Libra抑制了央行资产规模扩张,进而导致央行铸币税相对减少,Libra用户群越大,央行铸币税受冲击越大。

图4 Libra协会以债券为资产储备

“收编”Libra后的美联储如何处理Libra与传统美元的关系?仅仅让Libra充当美元影子货币吗?我们认为不会,恰恰相反,美联储会扬弃传统美元,Libra会成为升级版的美国国家货币。理由如下:一是美元本身在长期存在信任危机问题,目前美国债务总额已超过21万亿美元,债务增速已经超过GDP增速,债务货币化已严重侵蚀了各国对美元的信任,近期欧洲央行增持黄金或者发起“黄金回家”运动就是对美元信任逐渐瓦解的显现。传统美元需要重生,重新获得各国的信任。二是以退为进,Libra将让美国获得更大的国家利益,Libra的价值与一篮子法定货币有效挂钩,与传统美元霸权相比,似乎削弱了美国在货币领域的全球影响力,但是美国主导的Libra有可能极大冲击部分小国或者高通胀国家货币政策体系,在这些国家Libra稳定币的吸引力要远大于本国法币,Libra
的全球大规模流通将使美国获得更大的经济与政治影响力。三是自由竞争支付体系下的货币必然是交易媒介与记账单位的统一。White论证了,在现实中考虑交易成本的情况下,货币发展的情形往往是最畅销的商品成为交易媒介和记账单位,即记账单位和交易媒介集于一体,此时交易成本是最小的。若Libra作为交易媒介,美元作为记账单位,它们之间不能保持稳定的兑换比例,这种兑换关系是变化的时候,就会产生额外的交易成本。

文图版权归属著作人

本文作者:

相对于传统货币,数字货币拥有以下优势:

彭方平 中山大学管理学院教授

唐艳萍 中山大学管理学院硕士研究生

四、对我国央行数字货币的启示

虽然Libra白皮书宣称会保持Libra与其他法定货币稳定的兑换关系,但是这种关系又是否能够持续下去呢?可以回忆一下20世纪建立的布雷顿森林体系,也曾宣称将保持美元兑黄金稳定的兑换比例,但是最后也瓦解了。虽然Libra和黄金在总量以及价值贮藏能力等方面都存在很大的差异,但是不禁让人感到怀疑,Libra和法定货币的兑换关系也是不可持续的。我们以美元作为讨论的对象,分析在不可持续的情况下,Libra会取代美元吗?

数字货币到底有什么样的好处?我们为什么要研发数字货币?要回答这些问题,我们首先要界定什么是数字货币。CGPA(2014)、CPMI(2015)和Bjerg
(2017)等组织和个人都分别给出了相应的界定,Bech and
Garratt(2017)综合上述分类界定,提出了著名的“货币之花”,基于上述分类界定,一般认为数字货币是具有电子形态、能够实现不依赖特定中介的去中心化点对点直接交易的货币。国内如谢平和石午光也采纳了上述定义。

其次,数字货币被认为可以解决流动性陷阱问题。在数字货币的情形下,央行对于利率的制定具有更大的权利,完全可以实现负利率,并且人们只能被动接受(BIS,2018)。那么再让我们回想一下流动性陷阱的形成,在利率非常低的时候,由于其他资产都具有非常低的收益,甚至是负收益,此时货币的收益接近于0,投资者更倾向于持有货币而非其他资产,因此对于货币的需求无限大。那么在数字货币的情形下又会发生什么呢?由于央行可以实行负利率,在负利率时,由于此时数字货币的收益也是负的,人们很有可能不会更倾向于持有货币,因此也不会形成流动性陷阱。因此从货币政策执行的角度来说,数字货币的实现似乎给央行带来了更多的权利以及更大的影响力。

因此我们可以看到,数字货币不仅会给人们的日常生活带来翻天覆地的变化,而且会导致央行与金融中介在金融系统中的重新定位。目前对数字货币有各种各样的设想,不同数字货币在性能和技术方面也存在偏差,区块链还存在着各种各样的缺陷,各国政府对数字货币也持有不同的态度。

在信用货币时代,广义的铸币税是广义的货币创造所获得的收益。在美国的广义货币中,只有不到10%是央行直接创造的,90%以上是通过金融机构信贷创造的。我们以商业银行为例,传统商业银行简易资产负债表如表三,按照经典的货币乘数理论,整个银行系统基于存款多倍创造效应,通过资产与负债利率差,获得所谓的广义铸币税。现在我们假设Libra受用户普遍接受,Libra协会以银行存款的形式持有资产储备,这时银行资产负债表为表四,在这种情况下,Libra并不影响银行系统的信用创造和广义铸币税。当然,相对于分散化的存款客户,Libra协会在与商业银行的交易过程中,具有更大的话语权和更强势的地位,从而有可能提高银行的负债成本,进而影响商业银行利润。对于银行而言,最为可怕的是,假如经济个体仅持有Libra,Libra协会以债券的形式持有资产储备,这时,对商业银行而言,简易资产负债表如表五,这时,银行只能利用自有资金和借款来从事放贷业务,银行的信用创造能力不复存在,银行成了真正意义上的全储备银行,因此失去了获得广义铸币税的能力。那么谁收割了全部铸币税,答案是Libra协会,从图4中我们可以看出,如果合并上下交易,Libra协会以债券的形式持有资产储备,不会受到美元货币量的约束,其不断通过债务Libra化,获得了原本属于中央银行与商业银行的铸币税。